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和而泰公司营收最新状况 和而泰公司维持高增长态势

2019-03-01 15:01 转载

  事件

  公司发布 2018 年业绩快报, 2018 年公司实现营业收入 26.71 亿元,归母净利润 2.22 亿元,扣非归母净利润 2.13 亿元,同比增长率分别为 35%、 24.64%、 43.52%。

  简评

  1、公司营业收入持续高增长,反映公司订单情况良好。

  公司 2018 年实现营业收入 26.71 亿元,同比增长 35%,维持高速增长态势。 2018Q4,公司实现营收 7.59 亿元,同比增长 40%。市场担忧地产后周期,?#19994;?#34892;业增速放缓可能会影响公司的营收增速,从年报来看好于预期。

  我们认为,随着?#19994;?#26234;能化、多样化的趋势日益明显,?#19994;?#20225;业将智能控制器交由专业智能控制器ODM 厂商日渐成为主流,这给公司的份额提升带来了空间。目前公司最大客户为伊莱克斯,公司在伊莱克斯控制器的采购中的市场占比约 14%,仍然?#31995;停?#20855;有提升空间。我们预计公司 2019年营业收入仍有望实现 30%左?#19994;?#39640;增长。

  2、公司归母净利润增速虽低于预期,但主要原因是原材?#38505;?#20215;。

  公司 2018 年实现归母净利润 2.22 亿元,同比增长 24.64%,符合我们预期,略低于市场预期。我们认为原因一方面是上游原材料,如电容、电阻价格暴涨,导致智能控制器业务毛利率下降近 5pp,另一方面预计与公司增加计提股权激励费用、计提跌价与坏账准备、短期借款增加导致财务费用增加有关。

  2018 年 Q3 以来,公司积极推进器件替代与客户调价工作,取得?#27426;?#36827;展,我们预计公司智能控制器的毛利率从 2018Q4 起环比开始回升。我们预计随着电容、电阻?#20173;?#26448;料价格的企?#28982;?#33853;,2019 年公司控制器业务的毛利率有望逐步企稳,预计可以环比提升 2pp 以上,这将给公司 2019 年的业绩增长奠定坚实基础。

  3、子公司铖昌科?#21152;?#26395;快速成长,并切入 5G 射频芯片领域。

  公司子公司铖昌科技主营微波毫米波射频芯片,主要面向军工市场,频段可以支持 40GHz 及以下,产品涉及功放、低噪放等芯片,技术实力较强。在中美贸易 摩擦背景下,公司订单有望实现较快增长,我们预计公司业绩大概率超业绩?#20449;担?2020 年净利润可能达到 1 亿以上。

  毫米波频段作为 5G 峰值流量的承载频段, 是 5G频谱战略的重要组成部分。 目前,美国、韩国都确定了 5G 毫米波频段,主要是 28GHz,中国预计年内将分配毫米波频段。但是, 目前中国的毫米波射频芯片及器件主要用于是军工,民用方面一直比较欠?#20445;?#22914;果 5G 毫米波基站开建,要么从美国进口,要么?#32422;?#30740;发。

  因此,这给铖昌科?#21363;?#26469;了新的市场机会,公司已于 2018 年成立面向 5G 使用的毫米波射频芯片研发团队,未来有望进入国内通信主设备商的供应?#30784;?/p>

  盈利预测与评级: 我们预计公司 2019-2020 年营业收入分别为 35.69 亿元、 46.20 亿元, 归母净利润分别为 3.27亿元、 4.55 亿元, EPS 分别为 0.26 元、 0.53 元,对应 PE 分别为 22X、 16X,维持“买入”评级。

  风险提示: 智能控制器需求不及预期;上游原材料价格继续?#38505;?公司市场份额下滑。

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