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金禾实业(002597):可转债项目进展顺利,加快公司成长步伐

2019-03-01 11:40 中信建投

  金禾实业(002597)

  事件

  公司于2019年2月26日晚发布业绩快报,2018年公司实现营业总收入41.33亿元,同比下滑7.73%;实现归母净利润9.20亿元,同比下滑10.01%;实现加权平均ROE25.33%,同比下滑10.51个百分点。

  此外,公司公告可转债项目“三?#26085;?#31958;技改扩建项目”已改造建设完毕,进入试生产状态,各项指标已基本达到预期,标志着公司三?#26085;?#31958;产品产能已达到年产3000吨。

  简评

  并表范围缩小+产品价格下降致业绩低于预期

  公司此前预计2018全年净利润9.44-11.04亿,同比变动-7.66-8.00%,此次业绩快报净利润低于预期。公司业绩同比下滑,主要由于:①2017年度损益表中包含了原控股子公司安徽华尔泰1-5月份的财务数据(2017年1-5月,华尔泰实现营业收入4.5亿元,归母净利润2683万元);②2018年受宏观经济以及行业供求关系因素等影响,公司部分大宗化学品产品价格下降幅度较大;食品添加剂中主要产品乙基麦芽酚和三?#26085;?#31958;受到行业竞争的影响,产品价格较2017年度有?#27426;?#24133;度的下降。

  全年业绩对应Q4单季营收7.89亿元,同比下滑33%,环比下滑28%;Q4单季归母净利1.66亿元,同比下滑49%,环比下滑21%。Q4业绩环比下滑主要由于营?#23637;?#27169;下?#26723;?#33268;,净利率方面Q4净利率21%,环比三季度上升2个百分点。

  定远一期+可转债项目,巩固食品添加剂龙头地位,增量成长步伐加快

  2017年11月23日,公司发布公告拟投资22.5亿元在定远县?#20301;?#24037;园区内建设循环经济产业园,其中包含5000吨麦芽酚、8万吨氯化亚砜、3万吨双乙烯酮等;2018年1月13?#23637;?#21578;定远一期项目开建(包括5000?#25351;?#25928;食品添加剂甲乙基麦芽酚装置、年产8万吨氯化亚砜装置等);2018年5月17?#23637;?#21578;可转债变更,公司将原可转换公司债券募投项目之一“年产400吨吡啶盐项目”变更为“三?#26085;?#31958;技改扩建项目”,拟将公司年产1500吨三?#26085;?#31958;项目产能提升至年产3500吨(后因环评调整至3000吨),此次可转债项目顺利进入试生产状态,将加快公司成长步伐,增厚公司2019年业绩。2018年9月5日,公告子公司循环经济产业园一期项目取得环评批复;定远一期预计2019Q2投产,届时公司安赛蜜、三?#26085;?#31958;、甲乙基麦芽酚名义产能将由目前的1.2、0.2、0.4万吨提升至1.2、0.3、0.9万吨,三?#26085;?#31958;作为第五代甜味剂有望复制安赛蜜的发展路径,同时产能?#20013;?#25193;张的同?#20445;?#20844;司有望进一步发挥规模效应?#26723;?#25104;本(特别是三?#26085;?#31958;和麦芽酚),成本没有最低只有更低,增量成长步伐加快。

  回购股票并注销+股东增持,彰显公司未来发展信心

  公司2018年8月10日发布公告,拟以自有资金不超过人民币1亿元,在条件成熟的情况下回购资金总额不低于人民币9,500万元(含9,500万元),以集中竞价交易方式回购公司股份并注销,回购价格不超过25元/股。截至8月31日,公司回购计划完成,累计回购股份数量5,468,058股,占公司总股本0.97%,支付总额约为0.998亿元,回购均价为18.25元/股。2018年9月17日,公司公告股股东金瑞投资拟增持80-200万股。截止2018年12月18日,金瑞投资已增持80万股,占公司总股本0.1432%。回购股票注销叠加股东增持,充分彰显管理层对公司未来发展的强烈信心。

  预计公司2019、2020年归母净利分别为11.7、12.8亿元,对应PE为8.6X、7.8X,维?#33268;?#20837;评级。

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